Firm commitment - Cam kết chắc chắn
Huy Nam (*)
Bài 60:
Firm commitment - Cam kết chắc chắn
Đây là phương thức bảo lãnh phát hành chứng khoán theo cách “mua đứt bán đoạn”. Firm commitment thường được hiểu là cam kết chắc chắn. Tại các thị trường đã phát triển đây là phương thức phổ biến nên nhiều người dễ nhầm lẫn hoạt động underwriting (bảo lãnh phát hành) chỉ có firm commitment.
“Under the firm commitment, the underwriter contracts with the issuing corporation (or selling stockholders) to buy the securities described in the contract, within a defined price and quantity range, on or about a given date... and all of which is spelled out in a letter of intent (LOI) preprared for signatures of both the underwriter and the issuer.”
Dù là cách dàn xếp mua đi bán lại, cần nhớ rằng không phải việc bán lại muốn sao cũng được mà phải bán theo giá thời điểm phát hành (at the POP), giá này không thay đổi trong một thời gian nhất định.
Nếu phát hành không hết thì nhà bảo lãnh phải tự ôm lấy lượng chứng khoán không bán được ấy. Do đó, với firm commitment thì “The risk of being unable to sell an entire issue at the POP (public offering price) is transferred from the issuer to the underwriter.”
Có hai cách thu xếp cho phương thức firm commitment. Cách thứ nhất thông qua thương lượng tay đôi giữa underwriter và issuer, gọi là negotiated underwritings. Chủ thể phát hành có thể mặc cả với một hoặc nhiều nhà bảo lãnh khác nhau về các điều kiện liên quan để quyết định. “Negotiated underwritings are standard in the corporate securities underwriting market, where close business relationships typically exist between issuing corporations and investment banking firms.” Thu xếp bảo lãnh thông qua thương lượng như vậy phù hợp với cổ phiếu hơn.
Cách thu xếp thứ hai là competitive bid underwritings, là đấu thầu cạnh tranh. Cách này chủ yếu áp dụng cho trái phiếu, nhất là trái phiếu đô thị (municipal bonds) và thường do luật định. Ai bỏ giá cao (mua cao) người đó được, nhưng thông thường các dealers phải tổ hợp lại thành “syndicate” để đấu thầu vì giá trị đợt phát hành thường là rất lớn.
Dù gọi là một hình thức underwriting (bảo lãnh) nhưng do đặc tính mua đứt bán đoạn, người ta còn gọi firm commitment theo bản chất của nó một cách bình dân là bought deal.
--
(*) Chuyên gia tài chính-chứng khoán, tác giả sách "Tài chính chứng khoán qua nhịp cầu Anh-Việt" do NXB Trẻ, Thời báo Kinh tế Sài Gòn và Trung tâm kinh tế châu Á-Thái Bình Dương hợp tác xuất bản.
Đường dẫn tới các bài trước được đăng trong mục Tin bài khác bên dưới.
